聚焦 | 海外TMT外资观点: 美国CPI/台积电/台股Fositek等/阿里/腾讯/智能手机(24/08/12)
公众号原则：多放市场观点，不放自己观点
公众号范围: 海外TMT + 中概互联网
24/08/12
台股电子部分公司2Q回顾 - 富士达Fositek/双鸿科技Auras/川湖科技KingSlide
高盛 (V. Jeng, 24/08/12)
报告中回顾了富士达 (Fositek, 6805.TW)、双鸿科技 (Auras, 3324.TW) 和川湖科技 (King Slide, 2059.TW) 在2024年第二季度的业绩及7月份的收入表现。双鸿科技和川湖科技的增长表现强劲，而富士达相对较为缓慢，这反映了AI服务器的强劲增长和通用服务器的复苏，同时饱和的智能手机市场也影响了品牌厂商推出新款折叠手机的节奏。
展望2024年下半年，高盛预计：
富士达Fositek (6805.TW) 将在更多折叠手机的推出（其主要客户在2024年第二季度未推出新机型）、更好的规格推动的单价增长，以及服务器组件（如导轨套件/液体冷却）的出货量增加的推动下，恢复强劲的收入增长。
双鸿科技Auras (3324.TW)：紧张的QD（快速解耦）供应仍然是2024年第三季度收入增长和毛利率趋势的关键不确定因素，我们预计第三季度收入环比下降2%，毛利率低于2024年第二季度。
川湖科技KingSlide (2059.TW)：鉴于2024年第二季度的高基数，我们预计2024年第三季度收入将环比增长6%，并且2024年第四季度设备利用率将进一步提升至80%（第二季度约为60%）。
台积电 - 7月销售额情况
大摩 (C. Chan, 24/08/11)
台积电（TSMC）7月销售额环比增长24%，同比增长45%，达到第三季度指引的35%。我们认为这肯定了AI资本支出的趋势，与KYEC本周关于AI GPU增长的乐观态度一致。强劲的7月销售额也表明新款iPhone的生产正在加速。
我们将台积电列为我们的Top Pick，因其在半导体库存消化的延长期内表现出色且具有防御性。即使在最近的反弹之后，台积电的涨价确认和持续的AI资本支出强度仍应继续成为关键的推动因素。
台积电最近确定了2025年的晶圆价格指南：AI半导体和CoWoS价格上涨10%，高性能计算（如通用服务器和网络）上涨6%，智能手机/消费电子上涨3%。此外，根据我们最近的AI供应链追踪报告，NVIDIA可能在8月28日发布强劲的10月季度指引，并评论其Blackwell芯片在明年1月季度的显著增长。
中概 - 阿里和腾讯预计符合预期
高盛 (R. Keung, 24/08/11)
随着腾讯和阿里巴巴在周三和周四分别拉开中国互联网巨头2024年第二季度财报季的序幕（均在香港市场收盘后发布），我们预计这两家公司将发布大体符合预期的财报。我们估计，腾讯的调整后经营利润同比增长33%，得益于加速的业务增长；而阿里巴巴的集团EBITA预计同比下降11%，主要由于核心业务的投资（大致符合市场预期）。
投资者可能会特别关注以下几个方面的前瞻性评论：
腾讯游戏收入在下半年加速增长的可能性，基于国内外（特别是Supercell）强劲的收入趋势。
阿里巴巴的客户管理收入（CMR）增长前景，考虑到其GMV增长表现优于行业水平以及未来的新货币化驱动因素。
云计算/人工智能计算作为增量增长驱动因素和资本支出重点的作用。
股东回报政策的更新情况，以及阿里巴巴双重主要上市和南向通的进展。
腾讯：(股价年初至今上涨25%，自上次财报以来基本持平；期权暗示的财报日股价波动幅度：+/-2%），以下几个数据尤为重要：我们预计第二季度游戏收入增长8%，广告收入增长16%，集团调整后EBIT达到人民币575亿元，同比增长33%。
重点关注与讨论的话题包括：
游戏: 最近强劲的游戏收入可持续性：mDnF收入的可持续性及其对2024年下半年和2025年上半年游戏收入的影响。我们注意到市场对Nexon在8月8日发布的第三季度指引感到失望（Nexon在8月9日下跌15%），该公司预计mDnF中国的收入环比持平（暗示7-9月月度收入为人民币20-30亿元，而首月收入超过人民币50亿元，尽管7月已达到人民币44亿元）。我们预计腾讯的游戏收入在2024年第二、三、四季度将分别同比增长8%、11%和16%。
广告: 2024财年在线广告增长前景，考虑到第二季度增长率恢复正常（我们预计仍保持在中到高个位数）以及最新的宏观/消费背景。
金融科技: 金融科技/支付增长受到宏观经济和战略调整的影响。
AI: 在与AI相关的投资和资本支出上的自由现金流展望，以及在2024年之后是否有可能超出当前超过1000亿港元的回购目标并延长回购承诺的期限。
阿里巴巴: (股价年初至今上涨7%，自上次财报以来基本持平；期权暗示的财报日股价波动幅度：+/-7%），以下数据尤为重要：我们预计第二季度GMV增长中到高个位数，客户管理收入（CMR）增长1%，淘宝-天猫EBITA为人民币470亿元（同比下降5%），集团EBITA为人民币403亿元（同比下降11%）。由于与京东的财报发布时间相同，市场可能会比较阿里巴巴健康的GMV增长但利润较低与京东更注重利润但增长较缓的结果。我们预计京东零售收入同比增长1%，调整后EBIT将同比增长超过10%。
重点关注与讨论的话题包括：
电商竞争：下半年电商竞争及淘宝-天猫佣金率的稳定性，尤其是9月1日起的软件服务费和全站营销工具能否提升淘宝的有效佣金率，从而缩小淘宝-天猫的CMR增长率与GMV增长趋势的差距。
淘宝-天猫的盈利前景：两个关键拐点的时机和可见性——淘宝-天猫佣金率的稳定性以及集团每股收益增长拐点（预计FY25Q1淘宝-天猫EBITA同比下降5%，集团EBITA同比下降11%）。
国际电商: 国际电商投资达到多少规模。
云计算业务: 外部收入重回增长的驱动因素在当前宏观环境下是否依然有效。
股票回购：下半年回购的势头与2024年第一季度和第二季度已经回购的48亿/58亿美元股票相比如何，是否会继续推进公司三年内回购350亿美元的承诺。
智能手机 - 安卓和华为的销量增长显著
Jefferies (E. Lee, 24/08/11)
8月11日的报告指出，中国智能手机市场在2024年表现强劲，7月销量增速比6月（618购物节期间）翻了一倍。安卓和华为的销量增长显著，达高单位数（HSD），而iPhone增长为中单位数（MSD）。年初至今，中国智能手机市场整体销量同比增长约4%，安卓和华为的增长抵消了iPhone的低双位数（LDD）下降。
华为的增长得益于Pura70的促销和较低的基数。iPhone通过在京东和天猫上大幅增加折扣（如iPhone 15系列折扣增加6-17个百分点），试图保住市场份额。尽管拼多多对部分安卓旗舰机型的折扣减少了约3个百分点，但其对iPhone 15系列的折扣仍最具吸引力，预计这将帮助iPhone在未来几个月缩小与安卓的差距。
总体而言，市场增长主要由价格竞争推动，各大品牌通过积极的折扣策略争夺市场份额。
CPI - 7月美国CPI月率预期0.2%
来源: Bloomberg
8月14日周三20:30北京时间披露美国CPI, 本次预期中位数0.2%（预测范围0.0%~0.3%)，前值-0.1%。
原则：多放市场观点，不放自己观点
范围: 海外TMT + 中概互联网
往期公众号文章:
"跟踪" 系列
跟踪 | 海外半导体最新一致预期: 未来2个季度,未来2年 (24/08/11)
"拆解" 系列
拆解 | 四大CSP最新CAPEX/OCF预期 (24/08/09)
拆解 | 液冷GB200机柜价值量 (24/08/10)
"聚焦" 系列
聚焦 | 海外TMT外资观点: 京元KYEC,广达,中芯,华虹,DataDog,Unity,中概 (24/08/10)
聚焦 | 海外TMT外资观点: Mag 7,海外通信前瞻,海外半导体设备,腾讯 (24/08/09)
聚焦 | 海外TMT外资观点: Google,英伟达,台积电,英飞凌,Lumen,三星电子 (24/08/08)