下半年长安长城还能涨多少？
文 | 金融街老李
今年上半年是产业和资本市场跌宕起伏的半年，下半年是产业和资本市场确定性的半年，昨天长安汽车的涨停是为下半年释放信号。
过去的5年，汽车二级市场波动一直很大，但今年是过去五年最极端的市场，往后5年也不太会再发生。对汽车产业来说，俄乌冲突、上海疫情和北京疫情等一系列黑天鹅导致供需两端都发生了较大变化，而在资本市场从去年12月开始到4月份接连利空，汽车标的更是大幅回撤。
自新能源汽车高速发展以来，原来已经增速放缓、步入稳定盈利阶段的汽车价值股（如长安汽车、长城汽车等）都演变为了新能源成长股（特点是高增长），自从4月27日全市场反转以来，除了最稳定亮眼的比亚迪，长安汽车也展现了出色的基本面，而长城汽车也开始了向上反攻。
一般来说，成长类资产是需要风险偏好的，短期一旦基本面波动大家会对长期产生怀疑。今天老李和大家一起聊聊，为何近期市场预期全面起飞？为何二级市场基本面和人心错纵交织？长安和长城下半年还能再涨吗？
市场预期全面起飞？
今年上半年，老李的最大感触是“变化”。今年以来，汽车二级市场的投资逻辑都发生了较大的改变，一是资本市场对汽车产业的利好预期大大提前，原本要在三四季度兑现的业绩，现在二季度就实现了释放；二是传统汽车标的和新能源汽车标的到了平起平坐的位置，大家开始对比看业绩。
围绕以上两点，今年上半年以来，二级市场的很多市值变化规律便能解释清楚，大家都知道，汽车二级市场得以快速反转的原因也是有两个，一是政府出台了多项汽车刺激政策，二是4月以后疫情缓和带来的经济反弹带动二级市场流动性。
关于一二季度的国家汽车刺激政策，老李在之前讲过很多，今年主要和大家聊聊昨天的市场头条——国常会提出要全面取消二手车限迁以及研究免征新能源汽车购置税政策延期问题，昨天汽车板块的大涨也是得益于这条消息，要知道，在政府文件中，把取消二手车限迁放在了头条位置。
很多朋友问，为何一条支持二手车流转的信息直接推动了整车企业市值的增长？里面的逻辑是这样的：
二手车加速流转可以直接推动新车销售。目前增换购车主是我国新车消费最重要的群体，尽管目前大部分城市都已取消二手车限迁，但京津冀、长三角、珠三角这三个重点地区还存在‘国六’门槛，其他城市的国五及以下的高端二手车就无法进入一线城市市场。
由于部分发达地区消费者无法购买国五二手车，因此部分优质二手车有些情况下价格低估，车主不舍得低价卖车去更新车辆，直接影响了增购。二手车放开限迁后，市场上比较受欢迎的国五车型就可以实现全国的正常流通，尤其是一些豪华车型可以进入一线城市，拉动次新车主更新置换新车。
老李认为在政策面上，从中央到地方，政府能拿出的支持汽车的一揽子政策几乎全发布了，下半年可释放的消息并不多，但在这些消息的驱动下，汽车板块成为五六月份市场热度最高的板块之一。
比亚迪周K线
二季度以来，先是比亚迪率先破万亿，成为继宁德时代后，汽车产业链第二家万亿公司，而后长安汽车、小康股份更是一举反转到了历史最高点附近：长安汽车距离市值新高只差一个涨停，小康股份距离新高只差半个涨停，甚至广汽集团都回到了大跌前的水平。
相比之下，也有不少公司反弹不尽人意，比如国内燃油车板块的领头企业长城汽车，在这一轮反转中的表现并不算好，从4月底以来，长城汽车仅仅反弹了50%左右，远不及长安汽车和小康股份。
这里面有企业属性的原因，也有企业基本面的原因。比亚迪和长城汽车都是典型的大市值公司，比亚迪市值突破万亿，长城汽车在3500亿以上，纵观整个A股，市值在3000亿以上的公司并不多，大市值公司要实现大幅度反转，必须有巨额资金迈入，比亚迪的接近50%的反转已然超神，长城汽车市值虽不及比亚迪，但所需的流动资金也不小。
基本面和人心交织的时代
汽车二级市场本质上是基本面和人心的交错，踏错哪一个都不行。基本面好的时候，如果人心不齐，市场不会有太大的涨幅，基本面不好的时候，如果人心齐整，市场也能有不错的表现，这点在长安汽车、小康股份和长城汽车上表现得很明显。
二级市场的研究员为了研究市场变化，建立了很多模型，包括判断企业市值常用的估值模型、判断行业和风格的相对景气度模型等等。围绕个股，有一些研究员提出来基本面和人心博弈论，基本面代表了企业发展的趋势，人心代表了市场购买趋势，如果两个都好，企业市值一定会涨，两个都差，企业市值一定会跌。但大部分时候，市场并不是都好都坏的极端现象，而是一个好，一个坏：
我们以长安汽车为例，细心的朋友能感受到，虽然两个月反转了一倍，但其市值增长不是指数型的，而是阶段性快涨、阶段性慢涨，这就是人心在市场的作用。
长安汽车日K线
从基本面来看，长安汽车是近两个月乃至下半年表现最好的企业，这是市场公认的，在汽车板块二级市场结构性最胶着的5月份，长安汽车销量最为亮眼：
根据自主品牌5月份数据，吉利汽车销量为6.9万辆，环比增长22.35%；长城汽车销量为8万辆，环比增长48.88%；奇瑞集团销量为8.5万辆，环比增长53.59%；比亚迪汽车销量为11.5万辆，环比增长8.39%；长安汽车5月销量为15.1万辆，环比增长30.55%。
基本面没有问题，问题在人心。老李之前提过，当市场主力机构看法一致的时候，涨幅是最大的。今年以来，二级市场的中信建投等机构力推长安汽车，长安汽车出现了巨大涨幅。
但机构之间也存在分歧，有研究员认为，车企4月销量过于拉胯，中报不会太好看；也有人认为，前期涨速过快，市场的环比增长会放缓，但5月销量发布后，基本面再次拉动了人心，长安汽车连续出现大涨。
长城汽车日K线
在这个过程中，长城汽车也延续了同样的规律，众所周知，长城汽车是去年为数不多产业和资本市场表现俱佳的企业，卖方的东吴证券和买方的众多机构都力推长城汽车。
在4月底市场出现反弹后，长城汽车的市场走势实际比长安要好，因为长城汽车人心更齐。但市场很快发现，长城汽车的表现并未到预期，所以有人开始提出保守的观点，长城汽车的增速开始放缓。
关于企业产业和资本市场基本面的人心交错，老李会在后续和大家深度探讨，在此只讲一些结论性的观点：企业的基本面是趋势性的，比如汽车板块，今年的大趋势是利好，而人心则是参差不齐的，不同的人在同一个时间点会有不同的看法，同一个人在不同的时间点也会有不同的看法，而让市场保证一致性的方法要么是企业利润特别超预期，要么是持续有利好消息释放。
长安长城能飞多高？
虽然人心会影响市值的走向，但企业市值的高低，本质上还是由基本面决定的，老李在此和大家一起聊聊车企下半年的基本面，重点还是长安汽车和长城汽车。
我们先来看燃油车市场的基本盘。坦率地说，今年的燃油车市场不会有太亮眼的表现，主要原因是上半年市场太弱，尽管上半年发布了多样的刺激政策推动市场发展，但在需求端，由于经济疲软和居民收入下降，市场很难出现全面拉动，顶多是结构性看多，比如高端产品理想L9等，因为这些结构性的用户不差钱，而对长安汽车和长城汽车这类主打经济型的企业来说，不会有特别超预期的表现。
相比燃油车，今年的新能源车表现极有可能超预期，这对今年发力新能源汽车的长安来说，是绝对利好的消息。虽然二级市场前段时间出现了原材料和终端价格上涨而影响需求的担心，部分订单下滑，甚至有研究员认为30%渗透率无法完成，但进入5月后大家发现，市场每周的上险量都在往上走，部分机构甚至将今年的销量提高到了700万辆，这也是人心的变化。
综上，很多研究员对今年下半年的判断是，燃油车不会超预期，市场主要是结构牛，新能源车大概率超预期，市场是全面牛，围绕这个大家能看出来，长安和长城在燃油车领域是占优的。如果两者对比，老李认为长安汽车的短期产品力和销量相对比长城要更乐观一点，而在新能源汽车领域，长安汽车的步伐也更快一些。
从远期看，两家企业的目标是一致的：到2025 年，长安汽车目标是总销量达到 400 万辆，其中，长安品牌 300 万辆，新能源销量达到 105 万辆，占比达到 35%。长城汽车目标也是在2025年实现年销400万辆，其中新能源汽车占比80%，营业收入超过6000亿元。
所以，两家企业的基本面都是向好的趋势，尤其是对长安和长城这种股权激励和国企改革类型的公司，在企业改革后利益一致，业绩就容易做出来。比如长安汽车的小总部-事业群-共享平台-孵化创新架构，通过成立子公司以及股权激励等措施来稳定前瞻技术团队，像北斗天枢公司和软件公司不是在研究院架构下成立一个部门，而是直接成立子公司；比如长城汽车的3.0版本组织架构，即 “强后台+大中台+小前台”，以用户/市场为核心，让一线部门拥有更多话语权。
目光拉长来看，投资方法就一点，买长期空间大短期业绩好的标的。长安汽车和长城汽车都属于这一类公司，但从短期看，反弹这么多以后，很多朋友觉得长安汽车和长城汽车是不是贵了？
在老李看来，大家不用看这些东西，两个月以前没涨的时候大家不敢买，现在市场格局确定了，大家不妨把目光放在明年。到目前为止，长安汽车涨到了当年估值合理的位置，但一点泡沫都没有，放在中长期，今天的长安汽车仍然是便宜的，老李在此预测，到今年年底，长安汽车仍然有翻倍的可能，而长城汽车也能在现在的基础上再翻一倍，达到5000亿的顶峰市值。
很多时候，在下跌趋势下，在估值低的时候，大家都不敢买，而市值回到正常水平或者上升趋势下，大家又觉得估值高了，实际从中长期看，只要行业和企业业绩有保障，当前就是最便宜的时候。